成品油调价窗口开启 10股将成最大赢家

成品油调价窗口开启 10股将成最大赢家 更新时间：2011-3-23 11:53:44 　　编者按：根据国内现行的成品油定价机制，近日成品油价格或将迎来调价窗口，相关受益股短线也面临交易性机遇。　　国内成品油今日再次迎来调价窗口　　据卓创资讯监测，截至3月18日收盘，三地原油价格变化率已涨至11.34%。根据国内现行成品油定价机制，3月22日本轮计价周期即将期满，发改委调整国内成品油价格的窗口将在今日开启。业内人士认为，尽管调价窗口已经打开，但市场上利好利空条件交织，发改委调价仍需考虑较多问题。　　3月以来，随着中东局势动荡，欧美原油价格双双冲上100美元/桶，从而带动三地原油变化率一路冲高，在本轮计价周期第7日便已突破4%，国内迅速形成新的上调预期。　　卓创资讯成品油分析师李倩认为，受利比亚事件影响，国际原油价格将持续在100美元上方震荡盘整；此次变化率涨幅较大，加之我国原油对外依存度已高达56%，若不及时调价，国内炼油企业亏损将进一步扩大，国内资源紧张局面或加重。　　但由于CPI居高不下，油价过高会继续增加生活成本，而2-4月国内迎来农业用油高峰，上调油价会增加农民成本。此外，央行上周五公布，将于3月25日上调存款准备金0.5个百分点，倘若发改委此时上调成品油零售价格，市场流动资金的减少将进一步缩减贸易商油品操作，国内目前疲软的市场行情或得以延续，这些因素都将是发改委调价时需要考虑的因素。

中国石油：油价上涨带来业绩增长推荐　　投资要点：　　公司继续大力拓展海外油气业务，上半年，海外油气当量产量达到55百万桶，同比增加了8.3%，海外业务对公司贡献持续增加。中东、中亚、非洲、亚太、美洲将成为中石油海外五大合作区，未来10年，中石油将向海外投资600亿美元，实现海外油气权益产量每年2亿吨。　　维持推荐的投资评级　　预计公司10、11、12年EPS为0.76、0.86、0.98元，对应前收盘价的PE约为13、12、10倍，估值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持推荐评级。

中国石化：目前估值偏低目标价11元　　投资要点：　　上半年每股收益0.41元/股，符合我们的判断。上游贡献了业绩的约44%，炼油同比下降，化工2季度大幅下降。　　上游：经营利润从55亿同比增加到219.9亿，主要因为油价同比从52美元上涨到77增幅约50%。天然气产量同比增幅40%　　价格上涨10%，下半年天然气价格和产量同比环比都增长，业绩贡献会更大一些。剩余原油和天然气探明储量总量变化不大。　　炼油：2季度炼油每桶经营利润约1.6美元/桶，环比1季度多1美元/桶，主要原因是4月14日汽柴油价格上调320元/吨，对应增加炼油毛利4美元/桶，原油成本从77美元到80美元提高了3美元，所以综合下来毛利提高1美元/桶。10年来看4月最好，6月下降的比较多，我们预计3季度EBIT在1-2美元/桶之间，和2季度差不多，炼油毛利率在7%左右。　　销售：上半年经营利润约212元/吨，总体上环比同比变动不大。销量同比增长18.1%，主要和国内需求增长以及公司产能扩大有关。　　化工：化工业务在2季度下降了很多，符合我们的判断，当然这里面1个原因是原料定价滞后，化工的量大幅增加，乙烯产量同比增加40%，主要是炼厂投产。　　投资建议：中石化半年报业绩略高于市场一致预期，我们认为3季度业绩也会不错，1方面上游石油应该和2季度差不多，天然气更好，炼油上7月、8月炼油成本下降3美元和6美元，3季度炼油毛利在1.5美元/桶左右，整体上3季度业绩应该高于2季度，前3季度业绩有0.64左右，全年业绩在0.82左右，对应目前的估值偏低，公司短期股价有反弹的机会，维持推荐的评级，建议买入，目标价10-11元，预测10-12年EPS分别为0.82、0.9和0.95。

海越股份：期待主业突破推荐　　中期业绩低于预期。2010年上半年，公司实现营业收入5.51亿元，同比增长72%；实现归属于母公司所有者权益的净利润2335.92万元，同比下降87.7%，扣除非经常损益后的净利润比上年同期增长91%；每股收益0.06元。业绩下降主要原因为上年同期处臵公路资产，实现处臵净收益15,420.11万元，另外公允价值变动较上年减少1696.71万元。业绩低于我们的预期，原因是公司及其参股公司报告期内并未处臵可供出售金融资产，截至6月30日，公司尚持有2700万股北辰实业流通股，参股公司睿银创业投资公司持400万股浙富股份流通股，另外公允价值变动收益和投资收益均较我们预期少。　　房产项目开始贡献利润。报告期内，开发杭州市标志性建筑环球中心的浙江耀江文化广场投资开发有限公司贡献投资收益1939.77万元，公司持股75%的杭州海越大厦09年8月已投入使用，部分房屋陆续出租，报告期内房屋出租贡献毛利195.52万元。另外，老油库地块项目也在推进中。　　创投项目稳步推进。报告期内，公司旗下创投公司投资了浙江中南集团卡通影视有限公司，至此，公司已通过参控股创投公司累计投资了15家公司，母公司投资了4家公司，公司将创投业务定位为公司三大业务之一，拟继续扩大创业投资业务规模，构建更大业务平台，形成公司新的竞争力。预计2011年创投效益将显现出来。　　大猫岛项目还需等待。09年11月公司将通过与国资委直属企业珠海振戎公司控股子公司广东振戎能源有限公司签署《战略合作协议》，拟进行大猫岛能源储备基地项目建设，合资公司经营目标为2年内新建油品化工仓储库200万立方米，力争成为国家或浙江省的能源储备基地；5年内建成不低于500万立方米的石化库，成为国内石化储备基地运营的超大型企业。目前，该项目仍在筹备中。　　公司拟建设石化项目。董事会授权经营层与相关企业洽谈建设100万吨石化项目，该项目如启动，将给公司主业带来质的飞跃。我们将密切跟踪项目进展。　　维持推荐评级。预测公司2010年-2011年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率分别为32倍和28倍，主业突破将提升长期价值，维持短期推荐、长期A的投资评级。

沈阳化工：丙烯酸盈利能力大幅增强推荐　　沈阳化工股份有限公司目前运行三大类业务,一是传统的糊树脂产品,这是公司最早的业务;二是炼油和大石化产品,包括汽柴油产品以及树脂产品,是公司近年来大力发展的业务;三是丙烯衍生物产业链,包括丙烯-环氧丙烷及聚醚、丙烯-丙烯酸及脂产品。　　公司氯碱产业经过两年的逐级下滑,2010年景气度开始逐渐回升,糊树脂产品盈利能力已经提升至16%,进入正常水平。烧碱产品盈利能力大幅下滑,未来仍不容乐观。　　2009年是国内成品油加工利润最丰厚的一年,从沈阳化工近几年汽柴油产品利润率变化情况来看,2008年之前基本上不超过10%,而2009年汽油利润率为32.6%,柴油利润率为21.6%。2010年以来由于国际油价不断上涨,汽柴油价格的调整滞后于原油价格上涨,汽柴油产品利润率大幅下滑20个百分点左右。　　丙烯酸价格出现了大幅上涨,丙烯酸产品的盈利能力大幅提升,从今年上半年情况可以看出,丙烯酸毛利率已经超过20%,比前几年平均水平上升10个百分点左右。预计全年丙烯酸高盈利能够维持,这成为公司今年业绩增长的主要动力之一。　　CPP项目主要产品为20万吨聚乙烯,聚乙烯属大宗石化产品,市场报价比较公开透明。由于公司采用了先进的催化裂解技术,原料价格较低,理论上来讲生产利润率比普通的石脑油高,但由于目前产能利用率不高,实际利润率并不高。但随着产能利用率的逐渐提升,该装置的技术优势将会逐渐发挥出来,利润率将呈逐渐提升趋势。　　盈利预测结果表明:公司2010年、2011年和2012年将分别实现每股收益0.31元、0.54元和0.70元。对应目前股价,市盈率分别为34.9倍、20.1倍和15.4倍。从未来两年估值水平来看,与化工行业整体水平相比偏低。我们仍给予公司推荐评级。

泰山石油：区域石化龙头经营前景可观　　泰山石油拥有加油站164座,其中租赁经营的有20多座,除13座位于青岛之外,其余基本都在泰安。此外,公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为1800多吨,低于中石化加油站平均单站2600多吨的水平。然后,由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平,因此,公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地,过往车流量大。其次,当地私车的保有量也不断上升。成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额,可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。公司作为区域性石化龙头,是中国最大的一体化能源化工企业,是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商,其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域,经营前景十分可观。

海油工程：业绩趋于底部买入　　2010年1-9月份公司实现主营收入48.18亿元,同比下滑49.62%,实现净利润2.17亿元,同比下滑72.74%,公司业绩低于预期。　　今年前三季度公司共运行项目31个,去年同期为43个。第三季度公司大部分在建项目陆续进入收尾阶段,新签订合同的工程量尚未完全释放,使公司总体工程量下降的压力没有明显改观,对经营业绩带来不利影响。　　公司1-9月份毛利率为14.04%,环比二季度略降1.81个百分点,同比增加1.37个百分点,我们估计全年毛利率可望维持在14%左右。　　公司净利润下滑幅度超过营业收入的主要原因是财务费用较上年同期增加1.01亿元,增幅174%。　　第四季度,公司计划运行工程项目17个,其中9个项目将在年内完工,工程量不饱满的状态依然会给公司带来较大的经营压力,公司也在努力开拓国内外市场,并采取降本增效的措施。　　我们预测2010-2013年营业收入分别为67.9、78.5、100.8亿元,净利润分别为4.36、7.38、12.62亿元,每股收益0.1、0.17、0.29元,较之先前的预测有所下调。　　我们认为公司业绩趋于底部,看好公司十二五的发展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理价位8.5元,10月31日收盘价7.73元,维持买入-A投资评级。

S上石化：毛利升势延续关注　　三季度实现收入190亿元,同比和环比分别增长46%和9%,但归属于母公司股东的净利润仅为3亿元,同比和环比均大幅下滑,每股收益0.04元,低于我们的预期。　　盈利环比下滑的原因为管理费用增加2.1亿元和计提存货跌价准备1.4亿元。如果不计跌价准备,我们估计净利润为4.4亿元,每股盈利0.06元,符合我们的预期。　　由于绝大多种产品在三季度价格回升,我们猜测,存货跌价准备可能跟原油和腈纶短纤的库存有关。三季度期间,原油价格波动较大,并在8月份曾触及72美元/桶的低位。但考虑到四季度原油和腈纶短纤价格回升,如果跌价准备确实跟这两项有关,未来有可能冲回。　　正面:产品的销售量和单价均大幅上升;净负债率环比下降5个百分点至37%,财务费用大幅下降;推迟支付原油采购款项,经营现金流量大幅增加。　　负面:管理费用同比和环比分别上升了22%和44%;三季度计提了1.4亿元的存货跌价准备;三季度的资产收益率、净资产回报率和投入资本回报率环比和同比均下滑。　　发展趋势:三季度以来,石化行业景气度不断上升。低密度聚乙烯与石脑油价差、聚丙烯与石脑油价差较二季度环比分别上升了3%和5%。10月份以来,这两类化工产品的价差较三季度分别又上升了21%和10%,接近甚至超过今年一季度时的化工毛利高点。　　估值与建议:目前上海石化港股2010年市盈率仅为8倍,低于国际可比公司平均17倍,重申港股审慎推荐评级和4港币的目标价格。A股仍维持中性评级。

江钻股份：业绩稳健发展前景看好　　全年业绩稳健估值过高是风险一季度公司的盈利大幅下降低于市场预期,结算方式改变和季节性因素将会逐步消退,我们认为钻采行业的复苏关键看二季度情况,公司全年的业绩在未来的几个季度中不会继续下滑。我们维持今年全年0.3元/股的盈利预测。市场对小盘股和油价通胀主题的关注下,同为石油机械的杰瑞股份、宝德股份、神开股份的次新股估值接近40倍,江钻的10年PE也接近36倍,未来公司的成长空间和技术革新能力难以长期支撑高估值。如果小盘股泡沫崩塌的情况下,公司的估值将受到挑战,但是考虑到的股改预期和稳健的盈利能力,相对于没有成长的其他石油机械股,调整幅度小一些。短期内新股发行可能继续提高行业估值,但并不是内在价值的真实反映,我们下调评级至中性。

杰瑞股份：受益于油田服务巨大空间推荐　　油田服务市场巨大。目前石油装备服务行业约有3000亿美元的市场份额,公司凭借国内首创的岩屑回注服务进入这个高壁垒的市场。在十二五期间,我国海上油气产量将增加5000万吨,南海区域的钻井作业量将与日剧增,市场份额预计有100亿元,2011年公司有可能增加岩屑回注平台数量。目前公司已经在哈萨克斯坦开展固井服务,海外油服业务的发展是公司未来增长点之一,预计今年该板块业务增长在100%以上。　　油田设备制造板块新产品不断推出。公司传统产品主要是固井装备和压裂成套设备,所占市场份额大概在20%和6%;天然气压缩设备也有销售,但毛利相对较低,从今年下半年开始公司板块内产品订单有着明显的增长,产能几乎满负荷运转。新增井口和油田增产将是公司固压设备增长的驱动因素,我们预计未来三年增长速度至少在30%以上。　　设备维修及配件销售已悄然复苏。设备维修及配件销售板块一直是公司业绩的稳定器,但是从公司长远发展来讲该板块占全公司业务比例会逐年下降。由于公司代理多家国外公司零部件,所以在设备集成时所需零配件的采购成本较其他直接采购的公司成本低10-15%左右,人民币升值目前还将对公司有利。　　预计2010年业绩2.45元。我们预计公司未来3年每股收益分别为2.45、3.59、4.76元,对应市盈率51、35、26倍,谨慎推荐。

宝德股份：订单逐步恢复增持　　1、公司产业升级的线索:主要体现在产品升级上钻机电控系统从陆地钻机延伸到海洋钻机;电控系统从配套钻机到采油机;从提供电控系统产品到远程监控服务;从石油领域向煤炭、风电等其他能源领域。在工艺流程升级和价值链升级上,没有明显体现。　　2、订单逐渐恢复。石油价格变化对石油钻采活动的影响很大,直接影响到钻采设备的需求。石油价格从最低点恢复到70美元左右,钻采活动也逐渐恢复。但考虑到目前世界活动钻机的比重还不是很高,不能有效带来钻机需求;钻机电控系统的需求也在逐渐恢复。从趋势上看,上半年订单已经明显增加,询价活动逐渐频繁,特别是在油价突破60美元以后。我们预计,上半年电控系统订单恢复良好。　　3、订从陆地到海洋。公司去年7月获得了北京宝石MH海洋石油工程技术有限责任公司的深海钻机绞车控制系统合同;目前公司在技术开发上已经完成,公司是国内唯一一个进入深海钻机电控系统领域的提供商。我们预期,海洋石油开发是未来的大方向,海洋石油钻机电控系统需求广阔。　　4、从钻机到采油。公司的嵌入式一体化采油管理控制系统已经进行多次实验,作为募集资金项目,预计在充分实验后就会批量生产。作为低值易耗品,公司采油管控系统符合节能、远程监控等新方向,预计未来需求可以保证。　　5、从产品到服务。公司的钻机远程监控服务系统,可以实现远距离地观测钻机的工作状态;在石油展上受到了各大油田的普遍欢迎。目前,国内同行还没有相同或同等效用的产品出现。预计监控服务系统的推广会很大取得效益。　　6、从石油到能源。公司利用在石油上的技术优势,把下游领域拓展到其他能源领域。目前,公司比较关注、在研的新产品包括智能化管理输煤系统、皮带检测系统、风电桨叶冗余控制系统等。新领域拓展,有助于未来新主导产品的培育。　　7、我们预计,2010~2012年实现每股收益0.37、0.46和0.56元,目标价21元,长期给予增持评级;我们看好在电控系统在海洋领域拓展前景和其他新产品开发。

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